钢材向上驱动力仍在，但并非没有风险

清明节后第一个交易日，螺纹钢期货主力合约完成了由2105合约向2110合约的切换，且2105合约盘中创下5200元/吨的历史新高。回顾一季度黑色系市场整体先抑后扬的走势，我们发现，有两大重要事件贯穿一季度：一是碳中和限缩供应，其与空气质量情况相呼应；二是钢厂利润由普亏转至高盈利的变化。

具体来看，1月份钢厂利润大幅亏损，长流程普亏，华东螺纹钢长流程理计吨钢利润大约下降500元/吨，使得1月末有约200元/吨的亏损。而与此同时，华东地区谷电利润则还有约270元/吨的盈利，谷电和平电的平均利润也有200元/吨左右，螺纹钢和热卷在减产预期以及需求季节性下滑的博弈下维持区间振荡走势。铁矿石在较强的现实需求韧性及补库预期与钢厂亏损叠加疫情影响下的减产预期的博弈下同样维持振荡，直至1月下旬在工信部再强调压减产量刺激下盘面由前期正套逻辑转向交易减产逻辑，铁矿引领成材向下调整，但现货在现实需求的支撑下表现均较坚挺，螺纹钢和铁矿主力基差最大分别扩大近200元/吨和100元/吨。

2月份上旬，钢厂延续春节前补库，铁矿石在低到港和高需求下继续走强，带动成材走强，钢厂利润继续下滑，在春节前最大达到300元/吨的亏损。春节后全球通胀预期叠加复工复产预期，钢矿价格高开高走，但在工信部控制碳排放规划的压力下，原料铁矿石的上涨动力较弱，螺纹钢和热卷价格则屡创新高，钢厂利润得到明显修复，2月末钢厂利润基本便已修复至盈亏平衡线附近。

3月份，空气环境质量明显变差，多个环保政策文件纷纷袭来，叠加控制碳排放规划的指引，铁矿表现弱于成材。3月8日晚，一则唐山市政府召开环保紧急会议要求9—11日工业企业需按照一级红色预警响应落实停限产措施的消息引爆市场，叠加宏观情绪的助推，铁矿石跌停，之后在高基差以及需求受限的博弈之下维持区间振荡，而螺纹钢和热卷则在供应收缩和需求复苏的双重支撑下振荡上行，螺矿比价快速上涨，2月末至3月中旬末，螺矿主力合约比价由4.06一路攀升至4.74。热卷由于供应端不存在电炉的支撑，供应收缩预期较大，供需格局优于螺纹，上涨之路相对更为顺畅，3月下旬领涨黑色系，卷螺主力价差扩大近150元/吨。

一季度钢材产量基本维持季节性走势，与往年不同的是，今年过年期间在就地过年政策的影响下，产量收缩幅度不及往年，尤其是长流程产量几乎没有多少减量，仅短流程产量遵循往年轨迹波动。春节前产量降幅较小必然将导致春节后产量较高，且从季节性来说，往年3—5月份是高炉复产高峰，但今年工信部钢铁去产能“回头看”，持续开展2021年粗钢产量压减工作，使得钢材供应端及炉料需求端的上升空间预期得以改变。3月份，唐山市陆续发布关于对钢铁行业企业为时1个月限产减排的通知以及《钢铁行业企业限产减排措施的通知》草案，确定了全年限产30%—50%的减排措施，高炉开工率和产能利用率均出现快速下滑，可见供应端碳中和政策的大背景对于今年钢材供应端及炉料需求的干扰性极强，尤其是对唐山地区限产影响更大，碳排放规划已对唐山地区等重点企业的长流程生产产生了明显抑制作用，而该规划已有向全国延展之势，因此今年政策性力量明显强于往年，且环保限产减排力度也将是全年关注重点。

4月3日晚，唐山市召开钢铁行业企业环境综合治理调度会议，要求加快钢铁企业工程减排进度，6月15日前相关企业治理改造必须完成，逾期未完成治理的生产装备实施停产整治。会议指出，唐山市政府即将出台钢铁行业特别排放要求，各钢铁企业要严格按照特别排放要求落实减排措施。